深港通启动,会对A股市场造成“致命打击”吗
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港股
2020-06-13

可以肯定的是,与A股市场较高估值相比,目前港股仍然是价值洼地,深港通启动后,港股有望迎来价值重估。

文/杨国英

深港通启动正式获批。8月16日,李克强总理在国务院常务会议上明确表示:“深港通相关准备工作已基本就绪,国务院已批准《深港通实施方案》。”

对于深港通在近期启动,市场是有预期的。早在8月12日,证监会新闻发言人邓舸的相关表态,就点燃了市场预期,此前香港方面也表示已经基本准备就绪,可以说,深港通的启动只差临门一脚。而就未来市场的“兴奋点”,我认为,港股带来的投资机会是很重要的一个方面。

可以肯定的是,与A股市场较高估值相比,目前港股仍然是价值洼地,深港通启动之后,港股有望迎来价值重估。6月以来,A股绩优高分红的蓝筹股持续大涨,说明在资产荒的大背景下,投资者正在顺应趋势,调低收益预期。深港通启动之后,内地投资者会自然而然地将价值挖掘的视线投向港股的相关标的。

港股的估值优势,可以从几组数据窥见一斑。截至8月8日,恒生指数的市盈率约为11.16倍,国企指数的市盈率则为7.31倍,显著低于A股市场。再以A+H股上市公司为例,虽然同一家上市公司的A股与H股同股同权,且自2015年10月以来,恒生AH股溢价指数不断回落,但截至8月16日,该指数仍高达125.27,这意味着,该类上市公司的A股估值仍比H股高出25.27%。

实际上,由于部分A+H股是沪港通的标的范围,所以,近期A+H溢价指数的持续收窄,就与内地资金南下“掘金”直接相关――7月份的数据显示,当月港股通净流入额接近百亿港元,高分红的价值股受到了前所未有的追捧。

与A股市场较高估值相比,目前港股仍然是价值洼地,深港通启动之后,港股有望迎来价值重估。

此外,投资港股还可以规避人民币汇率风险。港股以港元计价,而港元采用联系汇率制度,币值的稳定性与美元挂钩,借此,内地投资者可以规避人民币的贬值风险。尽管人民币兑美元汇率近期连连收涨,但中期内人民币汇率贬值趋势难以改变。可以说,就当前和未来的一段时间,无论持有何种人民币资产,汇率风险都是较大的;中期内人民币的贬值幅度,将会抹掉人民币资产带来的部分收益,更何况国内资产泡沫已经对如何取得较高的投资收益提出了挑战。

判断深港通的启动会对A股市场产生何种影响,可以部分参照沪港通。由此可以得出结论,由于相对封闭,A股市场的较高估值会被拉低,但不会受到致命冲击,A+H股的溢价仍会存在。但也必须看到,深港通对接的深交所市场不同于上交所市场,深市估值更高。

这就决定了,深港通范围内的A股标的乃至以创业板为代表的整个高估值板块,都将受到更大冲击。这个显而易见的道理自然也会对投资者情绪造成负面影响,进而反作用于市场。不过,对此也不必太过担忧,深港通在资金门槛、投资标范围、资金额度等方面的限制,都决定了深港通的启动不会对深圳市场和整个A股市场造成“致命打击”。

深港通的启动选择了一个较好的时间窗口。实际上,深港通之所以迟迟延宕,主要就是因为内地监管层担心会对A股造成较大冲击。不过,近期不仅A股市场走稳,人民币汇率等方面的外部扰动因素也暂时无虞,无疑为深港通的启动提供了较佳的时间窗口。

作者是中国金融智库研究员

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